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本報特約--宏觀縱覽/大陸國信中心祝寶良:預計第二、三季度增速回落

17日，大陸國家統計局發佈一季度經濟資料。初步核算，一季度大陸國內生產總值（GDP）18萬億元，按可比價格計算，同比增長6.9%，經濟增速相較去年有所回升。諸如規模以上工業增加值、固定資產投資、民間投資等宏觀指標，都在回升。 大陸國家統計局表示，一季度國民經濟保持了穩中向好發展勢頭，經濟增速略有回升，結構調整持續推進，創新發展步伐加快，民生改善紮實有效，積極因素累積增多，經濟運行開局良好。但也要看到，國際環境仍然錯綜複雜，國內結構性矛盾還比較突出，鞏固持續向好態勢尚需進一步努力。 從去年四季度以來，大陸經濟增速連續兩個季度出現回升，這個勢頭是否會延續下去？當前經濟向好態勢，背後原因是什麼？一季度房地產投資增速走高，同比上漲9.1%，新一輪房地產調控政策對房地產投資會帶來什麼影響，對實體經濟又會帶來什麼影響？帶著這些問題，記者專訪了國家資訊中心經濟預測部主任、首席經濟師祝寶良。 出口好轉是新亮點 記者：一季度GDP增速達到6.9%，在去年四季度6.8%基礎上進一步往上走，背後的原因是什麼？ 祝寶良：生產資料上來看，狀況好轉的主要是製造業。一季度製造業生產增速比之前要快，像通用、專用設備製造業，還有電腦等機電產品生產在加快，主要跟出口回升有關，一季度大陸出口同比增長14.8%。服務業增速與之前比差

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不多。 在投資方面，房地產投資比預期要快，製造業投資也有所加快，基建投資3月份投資增速雖有所下降，但總體增速仍比較快。分析背後的原因，跟從2015年開始的這輪刺激政策有關，主要依靠基建和房地產投資帶動。同時，國內消費需求仍然是比較平穩。 一季度經濟增速回升，主要靠製造業生產的回升，一方面跟前幾年支持房地產和基建政策有關，另一方面跟國際經濟形勢好轉，出口大幅回升有關。另外，工業企業一季度的庫存還在不斷增加，經濟

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增速回升還有庫存拉動作用，目前正處在補庫存週期中。 不確定性仍存 記者：是否說明實體經濟已經企穩好轉，開啟一輪新的週期？二三季度經濟走勢如何？ 祝寶良：有沒有一輪新的週期，無非要看製造業是否有一輪週期性上漲。 一季度靠出口帶動，現在大部分認為世界經濟正在緩慢復蘇，恢復得比預想中要好，但是大幅增長可能性也不大。再者，中國大陸出口大增，主要是以對美國出口大增帶動，但中美間貿易增長是否可持續，還要再觀察。當前，依靠出口來帶動中國經濟，還有很大不確定性。 還要看基建投資是否可持續。一季度房地產投資增速達到9.1%，比預期增速要好。這並不能說明去年9?30以來的調控政策失效，政策調控效果有時滯性，而且房地產調控政策還在繼續“壓”。現在房地產銷售面積增速在回落，房地產回款增速回落後，房地產投資增速也會跟著放緩。只不過，房地產投資增速真正放緩，還要等一段時間。 基建投資方面，一季度基建投資增長23.5%，相較1-2月份有所回落。從2015年下半年開始推基建項目，目前很多項目還在進行中，基建投資保持較高增長仍然會延續，只不過後續速度會趨緩，因為沒有那麼多資金來源。一季度財政增速雖然很快，但總體財政收入增長是放緩的，政府直接參與的基建項目投資份額在下降，主要靠民間PPP推動，如果貨幣政策中性一點，資金來源會受到制約，繼續加大杠杆的空間不大。 排除出口帶動機電等製造業生產回升等因素，總體來看，二三季度我國經濟增速還會回落。 記者：有分析不認同中國大陸經濟潛在增長速度在下降，你怎麼看？ 祝寶良：中國大陸經濟近幾年實際運行情況來看，潛在增長速度肯定在下行。 當前，就業等指標都不低，沒有必要繼續刺激經濟增長。2015年、2016年投放很多貨幣，投放的貨幣比經濟增速要快，說明資本邊際收益是下降的，中國大陸經濟實際增長速度還在不斷回落，至當前6.8%、6.9%的增速。一季度經濟6.9%的增速，是前兩年大規模貨幣投放才拉上來的，說明6.9%已經超過了當前經濟潛在增長能力。 無需追求更高經濟增長 記者：一季度CPI同比上漲1.4%，比去年同期還回落了0.7個百分點；PPI上漲7.4%，但3月份資料顯示，PPI漲幅開始收窄。怎麼看當前通脹水準？ 祝寶良：當前通脹問題不值得太擔心，但通脹水準並不低。CPI中若把食品價格拿掉，大概是2%左右水準，而且這部分價格一直在往上走。PPI指標到7.4%的水準，之後會回落，全年大概是5%左右的漲幅，這個漲幅也不低。 記者：怎麼看這一輪新的房地產調控政策，房地產投資增速如果下行，對經濟會有負面影響。但抑制房價過快上漲時，是否能為實體經濟帶來更多資源，促進實體經濟更好增長？ 祝寶良：房地產調控政策應該是有效果的，房地產銷售量增速在回落，後續也會傳導到房地產投資商

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。貨幣政策維持穩健中性，部分城市要加大土地供應，需要從供需兩端一起來調控；像之前只是壓抑需求，但貨幣還在加大投放，又不供地，房價肯定下不來。 綜合來看，房地產調控會使得經濟增速有所回落，因房地產本身帶動作用很大。但當前更主要的是擠掉泡沫，發行那麼多貨幣，只取得一點點房地產投資和銷售的增速，其實是得不償失的。近兩年來貨幣增發後，對經濟拉動作用越來越小；如果貨幣增速回落，經濟增速肯定也會下來。當前，就業、物價都不低，經濟增速可以慢一點。 記者：後續宏觀調控方面，有何建議？ 祝寶良：一季度貨幣供應資料來看，是在往穩健中性貨幣政策方向走。後續，應該沿著這個方向走下去，貨幣堅持穩健中性定調。 【中央網路報】

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